期权的四个希腊字母中，Gamma是Delta的一阶导数，标的价格的二阶导数，也是唯一一个second derivative，特性是ATM期权的Gamma最大，即当行权价接近标的资产价格时，Gamma达到峰值，且临近到期日的期权Gamma会急剧飙升。Gamma代表了Delta随标的价格波动的敏感程度，即仓位调整的加速度。
在期权市场中，做市商为了保持风险中性，会采用Delta中性的策略进行对冲。
- 对于买方，Gamma为正，当标的价格上涨，头寸的Delta增加，需要卖出标的来恢复中性；当标的价格下降，Delta变为负，需要买入；此为高抛低吸，结果是抑制了市场波动
- 对于卖方，Gamma为负，当标的价格上涨，头寸的Delta变为负，需要买入标的；当标的价格下降，Delta变为正，需要卖入；此为追涨杀跌，结果是放大了市场波动
由于Delta是价格变化的速度，Gamma是价格变化的加速度，以上的操作会在市场上形成一些关键价格位置和波动预期
- 当Gamma为正，期权买方的买入卖出位置，是支撑压力位，价格在区间内波动
- 当Gamma为负，关键位置突破之后，市场波动会被放大，形成单边趋势
- Gamma正负转换的位置，通常是最重要的价格枢纽和支撑压力位，如果向下突破，可能加速下跌
为了衡量一个标的或者一个市场整体的Gamma水平，使用的指标是净Gamma敞口 (Net Gamma Exposure, GEX)，计算方式如下
- 获取一个标的，或者市场上所有期权的行权价，合约大小，Open Interest，Gamma
- 获取标的当前价格Price
- 对于每一个期权，计算
GEX = Gamma * Open Interest * Contract Size * (Price ^ 2) * 0.01 - 按照一个标的的行权价聚合，可得到该标的的关键位置，计算方式为 \( \sum (GEX_c) - \sum(GEX_p) \)，即所有看涨期权的GEX之和减去所有看跌期权GEX之和
- 按照标的再聚合，即该标的整体的GEX